有人兜底就安全了吗？瑞士央行风暴小议。 许哲，Version 2.0 要论最近外汇市场，乃至全球市场最最刺激的事情，莫过于瑞郎风暴了。 整个软件都不好了，看到这种 K 线图，如果不知道发生了什么，一定以为是软件出 BUG 了。 整件事情的发展意料之外，情理之中。意料之外就不用多说了，预测到这次事件的毕竟是极少数人，就来说说为什么是情理之中。顺带探讨一下，各类金融理财产品的所谓“我们背后有人（银行，政府，超级大财团等）兜底”到底是不是万无一失的保险，是不是可以放心去吃的天上掉下来的馅饼。 先说一个很装逼的专业术语——“蒙代尔不可能三角”。以后出去吃饭，和朋友侃侃而谈，一群人对宏观经济大放厥词的时候，别人只能吹吹烂大街的通货膨胀啦，石油大跌啦，而你谈了这么个高大上的术语，瞬间逼格满满，秒杀四方！ 蒙代尔是一个人名，就是上面这位老帅哥，人称“欧元之父”。先不谈欧元的事情，先说说不可能三角的意思。其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。 能说人话吗？ 对，这种堆砌术业的长句子主要是用于背下来装逼用的，至于理解含义，还是要用人话。 一国要对自己的货币政策有独立性，说白了就是要能自己发钱和收钱。我要想多印钞票刺激经济，我就能多印，谁也拦不住；而我要收回钞票，也得由我自己能控制。 如果政府缺钱了，而该国的央行又没独立性的话，嘿嘿嘿嘿…… 总之，我的印钞机我说了算。 这样说话太粗鲁了，我们要斯文一点，货币政策有独立性，嗯，这样听上去就好有必要性，好有道理。 汇率的稳定性，啥意思呢？大家不用天天操心汇率的涨跌。我又不炒外汇，汇率稳定不稳定关我什么事？ 我们先假设有三个小岛，它们分别是瑞士岛，欧罗巴岛和美利坚岛。 瑞士岛用瑞士法郎当货币，欧罗巴岛用欧元，而美利坚岛用美元。 这三个岛虽然互相独立，但三个岛的居民经常往来做做生意什么的，因为岛主规定在自己的岛内必须使用自己相应的货币，故而来往做生意的人需要互相之间交换货币，这个交换货币的地方就是外汇市场，货币兑换的比率就是汇率。 话说瑞士岛的人擅长制造钟表，会做好吃的巧克力，要卖给欧罗巴岛和美利坚岛的人。可欧罗巴岛的人支付用的是欧元，美利坚岛的人用美元付钱。可本国的厂房的房东啊，拿工资的工人啊都是要瑞士法郎的，那怎么办？ 换呗，拿欧元去换瑞郎，或者拿美元去换瑞郎。 那么问题来了，如果一个欧元能换 1.3 个瑞士法郎，卖巧克力的瑞士老板卖给欧罗巴岛的吃货一块巧克力，假设能赚一个欧元的话，他就能在外汇市场上换到 1.3 个瑞郎。成本如果是 1.1 个瑞郎的话，高高兴兴的赚 0.2 个瑞郎。 结果，不知道倒了哪门子霉，一个欧元只能兑换 1.2 个瑞士法郎了。 吃货们还是高高兴兴地付了一个欧元，可老板只能赚 0.1 个瑞郎了。 虽然咽不下这口气，还歹还有钱赚，但如果一个欧元只能兑换 1.1 个瑞士法郎怎么办？可不就白干了吗？ 如果换成 1 比 1 呢？ 什么生意都能做，赔本的生意不能做。 好啦，做外贸的老板不干啦，不给房东付房租了，撂挑子了，也不给工人发工资了，遣散回家。 房东苦逼兮兮的不敢消费了，工人失业也要收紧开支了，做国内生意的人日子也不好过了。 美利坚岛的人笑了，既然瑞郎那么贵，我大美利坚的产品可以降价销售，因为反正我虽然降价了，但因为你用瑞郎买我的美货，我美国公司能换回的美元变多了，降价也不怕，跟你瑞士岛的公司打价格战，耗死你。（为什么一提到贼贼的占便宜的商人，大家都会用美国呢？） 瑞士岛国内的老板不仅顾客开支变少了，还要面对更加严酷的价格战，而人家的底气不是来自于技术进步造成的成本降低，而是汇率。 当然，如果反过来的话，瑞士法郎狠狠贬值，一个美元，一个欧元能换大把大把的瑞郎，那就换到瑞士岛上的老板笑开怀啦。 但做生意的老板们不是外汇专家啊，汇率天天变得那么厉害，还有什么心思做生意啊，我做好做坏，能收成多少，全看汇率，干脆炒汇去算了。 所以汇率的稳定，是大家挺向往的事情。 那啥叫资本的完全流动性呢？就是国外的钱能进来投资，也能随时跑路，而国内的钱可以去国外投资，也能把钱挪回来。总之，不能有每个人每年只能买 5 万美元，国内美元转账必须是直系亲属这种政策。 反正只要是我的钱，我爱放哪里就放哪里。 好啦，这三样：“我的印钞机我做主”、“汇率别弄得大家心神不宁”和“我的钱爱放哪里就放哪里”都是好东西。 但这三样东西你只能实现两样，必须放弃剩下的一样。为什么呢？ 咦？精灵许愿不通常都是三个的嘛，这个精灵怎么那么贱？！ 货币政策独立且资本自由流动，必须放弃汇率稳定 如果你要我的印钞机我做主，但大家都钱爱放哪里放哪里的话，那大家就天天操心汇率吧！国际上的钱天天流进流出，但本国货币的总供应量还要保证是央行说了算。 这国家的货币到底对应多少人家国家的货币，可不就得自由浮动了吗？ 敢说得再细一点吗？ 比如国际上的钱流入这个国家，但这个国家的货币总量雷打不动，那这个国家的货币必须升值。因为大家必须用其他货币去买这国的货币，该国货币自然物以稀为贵了。 要是国际上的钱流出这个国家，但这个国际的货币总量雷打不动，那这个国家的货币必须贬值。因为大家要用这国家的货币换回外币，那大家都贱卖这国货币了。 但这个国家要是大放水，但资本进出没变化的话，汇率也必须贬值。因为用外币能买到的该国货币供应量变大了。该国货币没那么金贵了。 这国家要是收回流动性，资本进出没变化的话，汇率要升值。因为这个国家的货币供应变少了，没那么好买了。 大部分国家现在都是这样的，钱是可以进进出出，但我的印钞机我做主，所以汇率上窜下跳，否则哪里来外汇投机市场可做。 汇率稳定又资本自由流动，必须放弃货币政策独立 如果你觉得汇率稳定很重要的话，又不想放弃资本的自由流动，那央行就必须是个摆设了。 敢说得再细一点吗？ 如果我的汇率要很稳定，做外贸的人不要提心吊胆，间接影响到本国生意人，但钱要自由进进出出。 那进来的钱多了，固定的汇率换成本币，本国货币总量就变多了。 如果出去的钱多了，固定的汇率换成外币，本国的货币总量就少了。 该国货币的总量，无论如何，都是国际资本流动决定的。央行不过就是个换票子的机构。央行没办法决定该国货币的多寡，对货币供应失去控制力。 比如香港的联系汇率就是这样，盯紧美元，美元和港币的比率要比较稳定，这样港币无非就是中文版的美元而已。港币的多寡取决于流入香港的美元的数量，和流出香港的美元的数量。 货币政策独立且汇率稳定，必须放弃资本自由流动 央行是个摆设太可怕，不符合天朝上国的身份，汇率嘛，最好还是稳定点，那就只能限制资本的自由流动了。 如果我的印钞机我做主，汇率变化太折磨人，那么只有别让钱进进出出啦，我来规定能流入多少，流出多少。这样我放水了，就让流入的变多一点，这样汇率还是稳定的。如果我收流动性了，就不让流入，而是让流出了，这样汇率有能稳定。 我大天朝就是这样干的，人民币要稳定，但央行又要自己能决定货币政策，国际资本能就要管制住了。流入流出都没那么方便的。 呀，扯了那么多，跟瑞郎风暴有什么关系呢？瑞郎风暴是因为之前瑞士央行放狠话，一定会保证 EURCHF（欧元兑瑞士法郎）维持在 1.2 这个线以上。 具体怎么操作呢？用瑞士法郎买欧元就可以了，我们也不用半夜鸡叫放政策，我们光明正大得买，用 CHF（瑞士法郎）不断买 EUR（欧元），不就能维持 1.2 了吗？ 你说什么？你担心我买不起？ CHF 就是我家印出来的好不好，我想有多少就有多少！维持到 2.2 都没问题！ 很长一段时间，EURCHF 一旦跌倒 1.2 附近，就马上会回升上去。因为瑞士央行就这么干的，跌下去就买，买到 1.2 以上为止，服不服？ 瑞士央行准备无限量购买外汇 维持基准利率和瑞郎兑欧元上限不变 欧元兑瑞郎跌破 1.2 瑞士央行承诺无限量买外汇抑制瑞郎升值 很好嘛，你要汇率稳定，作为自由贸易的国家，又要资本自由流动，那央行就要甘当配角，成为摆设。因为你要 EURCHF 一直是 1.2，那么 CHF 不过就是面值乘以 1.2 的 EUR 而已咯，不过是穿个马甲的 EUR 而已咯。 瑞士法郎，现在就是另外一种包装的欧元。 很好很好，汇率稳定了，然后 欧元危机了……………… 事实上，在宣布 EURCHF 脱钩后几天，欧元就宣布了超级 QE。这说明什么，欧洲央行是有能力控制自己是不是放水的独立央行，而你瑞士央行硬要给出口商充大哥，联系汇率就是把自己独立性给牺牲掉了。 这就是蒙代尔不可能三角所昭示的必然后果。 瑞士央行不能根据自己瑞士本国的情况调节货币的供应量从来调节经济，这能长久吗？更可怕的是，在欧元超级 QE 前，瑞士央行成为全世界唯一一个买欧元的机构。 嘿嘿嘿，你们想到了谁？聪明的套利者又来了。 欧元全世界所有投资者都看跌，我正愁没对手盘，你瑞士央行无限买欧元。 无限诶………… 来来来，我卖给你 买了好多好多欧元的瑞士央行表示 我一位朋友，因为一些优质的情报来源，获悉去年，为了这该死的 1.2，瑞士央行亏损了 1600 亿瑞士法郎，那还是欧元危机没爆发的时候。 欧元危机来了的时候，得亏多少，真是不敢想。 只有宣布放弃 1.2 这条钱，结果相信瑞士央行承诺是绝大部分投资者（不包括聪明的投资者），一片哀鸿遍野，流血漂橹。各大经纪商公司，破产的破产，倒闭的倒闭，连最大的外汇经纪商福汇，市值已下载跌 85%。 而最最聪明的投机客，因为洞悉蒙代尔不可能三角的奥义，提前布局了瑞郎看涨期权。获得了匪夷所思的收益率。 真正好的投资就是这样，不需要证明什么是对的，因为恐怕永远无法完成。但证伪是件确定性很强的事情，我们只知道什么肯定做不到就可以了。 一千个案例都不能证明正确，一个漏洞就足以通盘证伪。如同我另外一个回答里说的那样。 如何评价乔治·索罗斯的职业交易生涯？都有哪些值得让人学习的地方？ - 许哲的回答 不知道各位读出什么来？ 连央行的兜底承诺都能不靠谱。 各位买理财产品的时候，投资顾问信心满满的拿出一张营业执照，我们公司注册资金二个亿，你的投资就算出现亏损了，我们公司保本兜底！ 呵呵 任何人或者组织，无论他资本有多雄厚，性质有多特殊，无论是央行还是政府。都无法违背规律！ 任何人或者组织，无论他资本有多雄厚，性质有多特殊，无论是央行还是政府。都无法凭空创造出真实的财富，用于兜底！ 任何人或者组织，无论他资本有多雄厚，性质有多特殊，无论是央行还是政府。都无法对未来给予言之凿凿的预言！ 因为他们都是凡人或者凡人组成的。 “瑞郎风暴”比你想的更严重 “无异于一场核爆” 有人说，小兄弟啊，你太年轻，naive 了。资本主义国家这个不能干那个不能干，我们特色国家，没权限上限的，不一样的。 那大叔，为什么人有多大胆，地有多大产后来没圆上呢？为啥苏联老大哥就这样硬生生得倒地了呢？ 苏联老大哥莫非权力还不够集中？难道这样集权的政府还不能逆天操纵一切吗？ 当然不能啦。 局就摆在那里，一切会按照规律发展，好比铁汇套利者想要逆天一样，违反无套利假设最终会遭到惩罚；跟随瑞士央行的投机客（在 EURCHF 到 1.2 以下就买入，搭央行顺风车）也要逆天，企图突破蒙代尔不可能三角的束缚，必然也会遭到惩罚。 关于铁汇事件的科普贴：铁汇套利是怎么回事？ - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏 洞悉局势的本质，一切如观掌中纹。搞清楚重要的时间节点，聪明的套利者从铁汇这里获得了巨额的利润，弄明白瑞士央行的错误所在，布局瑞郎期权，有人获得了让人瞠目结舌的利润。 夫运筹帷幄，决胜千里之外。安坐静室，巨额的利润自动通过现代高效的金融系统从全世界各个国家的汇集到你的钱包，悄无声息，失败的交易对手可能一辈子都不知道你是谁，而洞若观火的你，从容实现了财务自由。 收获投机利润，不过是顺利成章的事情。这些不是看 K 线图猛然间隐隐悟到了似乎会来一跟大阴线。 汝果欲学诗，功夫在诗外！ ——————————————— 发自知乎专栏「天上不会掉馅饼」
