为什么在纽交所发生故障时，美国股票市场总体交易量没有发生巨大的变化？都有哪些机制在其中起作用？ Jianchi Chen，立伯塔利安 股票交易并未受纽交所故障太大影响原因主要分两层： 美国的股权交易市场已经在长时间的演化中变得非常庞大驳杂，除了两个最著名的大型交易所以外，还有很多小一些的电子交易所（ECN），另类交易系统（ATS）和暗池（Dark Pool），纽交所虽然贵为两大交易所之一，然而直接在其中完成的股权交易只占美国总交易量的 20%。 恰好我刚刚在彭博社读到了一篇标题叫做《一张图告诉你，我们的股票交易市场多么复杂》的文章，里面的图也可以用来证明，美国的股票交易市场，非常庞杂健壮（robust）： 大多数的股票交易由交易者送达经纪商，而经纪商一般会有订单自动递送系统（automatic order-routing）。因此，如果纽交所故障了，错误报告一发回来这些系统就会马上发给别家。假如相关人员已经得知了纽交所故障的消息，那么连试错这一步都直接省掉了，就是改一个参数的事。股票经纪商和少数量化交易玩家（主要是高频交易公司）拥有跟各大股票交易所的直接连接（Direct Market Access，简称 DMA），对于他们来说，交易所故障 / 路由器烧掉了 / 就是连不上属于家常便饭，订单执行逻辑里面肯定会把这些情况包含在内，因此该下的单还是能下，也没有什么影响。 总结一下，纽交所故障并没有太影响股票交易的原因就是，可供选择的股票交易所远不止纽交所一家，而且交易者们的订单在纽交所故障后都能顺利送达其他交易选择。 查看知乎原文 除了纽约证券交易所和纳斯达克，美国股票市场中还有哪些不为外人所知、比较大的交易所？ Jianchi Chen，立伯塔利安 在 Eqs EMM（股权电子做市组）搬过砖，就列个简易的单子。 以下交易所均为可交易股票现货和 ETF 的交易所： NYSE Archipelago Exchange：简写 arca，美国第二大的电子股票交易所（纳斯达克是第一大）。创立于 97 年，其所有者在 06 年被纽交所（NYSE）并购，所以现在是 NYSE arca。在纽交所上市的股票，arca 的交易量占全部的约 10%，而对于在纳斯达克上市的股票，arca 则占到了 20%，而对于 ETF ，arca 占到了接近 40%。 NYSE MKT：简写 amex，前身是 American Stock Exchange（美国证券交易所），后来被纽交所收购，改名 NYSE MKT LLC。专注小盘股。 BATS Exchanges: 简写 bats，美国第三大电子股票交易市场。创立于 05 年，旗下有两个主要交易所，一个叫 BZX，一个叫 BYX，二者交易费用结构不同，另外前者体量比后者大很多。BATS 在市场总交易量中占比约 15%。 Direct Edge: 美国第四大电子股票交易市场。创立于 98 年，旗下有两个主要交易所，一个叫 EDGA，一个叫 EDGX，二者的交易费用结构不同。14 年年底的时候，Direct Edge 和 BATS 合并，合并之后还叫 BATS Global Markets，不过我们一般还是把 EDGA/EDGX 跟 BYX/BZX 分开说。EDGA 和 EDGX 在市场总交易量中占比约 12%。 比较大的公开电子交易所就是这几位了，在美国股市这些电子交易所被称为 ECN，是 Electronic Communication Networks 的简称。ECN 事实上是一种特殊的 ATS（Alternative Trading Systems），其特点是全电子运作，自动撮合交易且交易方匿名。而除了 ECN 之外，还有很多其他的 ATS，比起 ECN 来，他们更像是股票经纪商，而在美国证券委员会（SEC），下列的 ATS 也大多是按照经纪商的法规来要求的。 除此之外的一种股票交易市场是 Dark Pool （暗池）。暗池交易是场外交易的一种，一般交易双方都是机构投资者，由暗池撮合完成交易。 注：既然说到了 ATS，经纪商，和暗池，我就多说两句。美国的股票经纪商一般按主要业务对象分为两种：零售经纪商和机构经纪商。零售经纪商，比如 Fidelity（富达集团），Interactive Brokers（盈透）等，主要服务对象是中小型交易者，其操作以订单聚合（Order Aggregation）为主。而机构经纪商（包括 ATS）则主要面对以基金为主的大型交易机构，订单数额都比较庞大，有时候需要执行跟订单聚合相反的操作，即大单拆分（Iceberg Order Execution）。机构经纪商通常拥有与大型交易所的直接连接（Direct Market Access，简称 DMA），但除了选择将订单如何拆分、发往哪个交易所以外，机构经纪商有时还会在自己收到的订单中直接撮合交易（暗池），即所谓交易流做市（Flow Market Making）。 以上所说的都是在纽交所 / 纳斯达克上市的股票，而对于不够条件在两大所挂牌的公司，则一般在 OTC Markets Group 进行交易（这里的 OTC 是一家交易所管理公司，而不是指术语场外交易）。OTC 旗下有三大市场：OTCQX，OTCQB，和 OTC Pink，三者对挂牌公司的要求递减，流动性当然也递减。OTCQX 像是我国创业板里的中大型公司；OTCQB 则类似于创业板中的中小公司；而 OTC Pink 就类似于我国的新三板，跟新三板一样，对挂牌公司也基本没有财务要求。 查看知乎原文
