日报标题：阿 Q 的经济学原理：只要有信心，经济真的会变好 星日马，妖怪的心灵导师 信心有多重要？ 重要！非常重要！在一个充满阻力的世界里，信心比你想象的还重要。 经典 RBC 理论告诉我们，市场摩擦（信贷约束）会放大经济冲击。而 Liu Zheng 和 Wang Pengfei 的文章 Credit Constraints and Self-Fulfilling Business Cycles (AEJ, 2014) 进一步发现，经济周期有可能自我实现！换句话说，如果我们对未来足够乐观，经济就真的会变好！ 这是为什么呢？让我们先来看一眼下图的就业市场模型。 不管是预期经济增长，还是真的有技术冲击提高了生产率，首先会发生移动的是劳动供给曲线 ( )，使得均衡点从 A 移向 B 。随后，劳动需求曲线 ( ) 向右移动，幅度甚至超过劳动供给曲线。这样一来，最终的均衡落在 C 处，就业增加，产出提高，预期成真。 传统理论能够很好地解释如何从 A 到 B，可对于从 B 到 C，经济学家又是怎样解释的呢？ Liu 和 Wang 刻画了这样一个经济： 家庭向企业提供资本和劳动力，企业则向家庭支付租金和工资。企业的生产函数规模报酬不变，生产率水平随机分布。企业数目很多，产品市场完全竞争。此外，总体风险被加总为零，经济中只存在个体风险 (idiosyncratic shock)。 除了产量，每一期企业需要决定： 1、是否保留生产能力？若公司保留生产能力，不管是否生产，在该期内都需要支付固定成本 。 2、是否生产？最大化市值得到一个 cut-off 生产率，只有高于此值的企业才会生产。 3、生产结束之后，是否向家庭支付工资和租金？跑路有风险，一旦被抓，终生禁止重回市场。 家庭则决定劳动力和贷款供给。因为企业有跑路的风险，所以家庭只会把钱借给前景良好的企业。具体来说，信贷上限取决于对企业未来市值的预期。设家庭的追债投入为 （也可以理解为跑路后被抓住的可能性），这个参数由外生给定。如果允许家庭增加追债投入，信贷约束可以得到放松。 模型 set up 完毕，我们看到了一个不完美市场（信贷约束），以及因此造成的资源错配：不存在信贷约束的话，资源只会流向生产率最高的企业；而根据目前的设定，凡是生产率高于某个 cut-off 的企业都可以加入生产。 有意思的是，这种资源错配却无形当中孕育出了一个调节器，即乘数效应 (financial multiplier) 。市场越不完美，乘数效应就越大。这个调节器，正是从 B 到 C 的关键。 交代了这么多，我们终于可以看到完整的故事： 工人预期经济增长，于是要求提高工资待遇。低生产率的企业无法承受，只能退出市场，资源流向更高生产率的企业（重分配效应）。而要接手这些产能，需要更多的资金支持。因为经济结构得到了优化，社会总生产率水平提高，这些企业的预期市值也随之上涨，所以信贷限制放松，成功获得更多的资金，劳动需求因此增加。当这个乘数效应足够大，劳动需求曲线的移动就有可能超过供给，从而实现自我预期的繁荣。事实上，均衡 C 可以由多种 和 的组合实现，收敛路径并未唯一，这种现象又被称为 sunspots equilibrium indeterminacy。 在这里，信贷约束被放松的关键在于前文固定成本的设定。产出增加，固定成本被稀释，平均成本下降，资金的使用效率改善，因而能够获得更多的贷款。另一种异曲同工的设定是让 内生化。如果家庭可以通过诉讼来追索自己的债务，他们借款的积极性自然也能够提高。 Liu 和 Wang 对自我实现经济周期的解释，着实漂亮。相关推论也得到了不少实证研究的支持。不过，由于没有考虑银行这一金融中介的角色，而且推导出来的均衡状态下没有一家企业 存在 default 行为，从而在对现实的应用上还存在一些局限。 阅读原文
